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　　中金发布研报称，初度掩饰古茗（01364）予以跑赢行业评级，主义价22.50港元，基于P/E相对估值法，对应26.5/22倍25/26年市盈率和40%上行空间爱唯侦察论坛bt工厂，公司是国内全球价位段现制茶饮龙头企业之一。该行预测公司2025~2026年EPS分辨为0.80元、0.95元，CAGR为21.2%。刻下公司交游在19/16倍25/26年市盈率，预测公司独到的区域加密及强供应链才略下将来执续展店将带来高功绩成长。

　　中金主要不雅点如下：

　　现制茶饮行业远景广袤，10-20元全球价钱带为主流

　　据灼识研究，2023年现制茶饮商场界限为2，585亿元，当年5年CAGR19%，预测2024-2028年有望保执高增，主要驱能源包括1）需求端受益于东说念主均收入、健康意志擢升及多元化场景，现制茶饮浸透率仍有擢起飞间；2）供给端现制茶饮易于门径化、界限化和线上化，少女野外调教龙头有望透过加盟模式实现快速膨胀。刻下全球现制茶饮（10-20元）占据商场主流，2023年GMV占比51.3%，将来有望执续擢升。行业按GMV计CR5自2020年38.5%擢升至2023年的46.8%，该行判断将来龙头企业有望执续整合商场。

　　快速增长的全球现制茶饮龙头，可复制的区域加密模式支执世界高质料膨胀

　　该行以为公司的中枢竞争上风包括：1）渊博且完善的供应链措置才略，支执区域加密模子复制世界。公司接受独到的区域加密计谋来扩大门店相聚，当今公司仍是在八个省份诞生跨越要道界限的门店相聚，

　　2024年系数占GMV的83%。公司已诞生极具界限效应的供应链体系，打造业内最大的冷链仓储和物流基础形式，赋能区域加密计谋。2）渊博的数字化才略、矜重的加盟商措置系统支执高质料拓店，加盟商盈利才略率先行业。公司具备渊博的数字化才略，使用机灵门店系统、加盟商措置体系、用户运营数字化器具完善措置，擢升服从。完善的加盟措置与率先的盈利才略造成良性轮回，助力门店膨胀。3）强研发才略打造高质平价、阔气活力的家具矩阵。公司生果茶、奶茶家具组合平衡，在强研发支执下，公司2024年推出103款新品，推新速率及质料均有保证，2023年公司平均季度复购率为53%，处行业较高水平。

　　该行与商场的最大不同

　　商场眷注公司同店是否矜重及开店可否加快，该行以为公司加盟才略已取得考证，本年有望落幕超预期开店及矜重同店发扬。潜在催化剂：同店发扬好于预期，咖啡发扬好于预期，开店进展顺利。

探花内射

　　风险辅导：国内现制茶饮行业竞争强烈，门店膨胀速率放缓及单店店效下滑，加盟模式的相干风险，无法有用冒失商场变化和破钞者偏好，家具性量和安全问题。

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