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近期，健康160海外有限公司(下称“健康160”)向港交所递交了上市招股书，拟在香港主板上市，申万宏源香港和清科本钱为联席保荐东说念主，深圳市宁远科技股份有限公司是其国内运营主体。

公开长途知道，2023年12月15日，公司提交招股书，由于6个月内未通过聆讯，现在关系长途也曾失效。

在医药健康用品销售的阛阓竞争日趋热烈之际，健康160又要若何挑起投资者的兴致和体恤？

01

收入增长率急剧下滑，抓续累亏4.61亿

2021年至2023年以及2024年6月30日(敷陈期内)，健康160的营收分别是4.23亿、5.26亿、6.29亿、2.74亿；期内赔本分别为1.52亿、1.20亿、1.06亿、8326.4万，总赔本4.61亿元；经挪动净赔本(分海外财务敷陈准则计量)(未经审核)分别为3852.4万、8305.3万、3066.9万、3079.7万，赔本揣度1.835亿元。

在此期间，公司的毛利率分别为31.4％、22.5％、21.8％、22.9％；收入增长率分别为/(不适用)、24.3％、19.6％、1.9％；经挪动净赔本率(分海外财务敷陈准则计量)分别为9.1％、15.8％、4.9％、11.2％。

归拢时期，来自医药健康用品销售的收入占比分别为62.3％、73.2％、71.7％、71.9％，其毛利率分别为4.0％、4.1％、1.9％、1.9％；来自数字医疗健康不断决议的收入占比分别为37.7％、26.8％、28.3％、28.1％，其毛利率分别为76.6％、72.8％、72.4％、76.4％。

2024年上半年，来自数字医疗健康不断决议的收入同比微幅下降7.4％，主如果由于在线营销不断决议的收入减少，归因于该业务线期内将策略要点转向奉行160云病院。截止2024年上半年，医疗健康机构的订阅量增至953家，而2023年同期为825家。然则，该增长并未带来即时的收入增长，因为公司在此期间提供优惠价钱以奉行160云病院，及证据收入阐明策略，160云病院收入于就业协议期内按比例阐明。

敷陈期内，健康160就业的注册个东说念主用户数目分别为3710万名、4330万名、4660万名、4890万名；平台分别处理个东说念主用户下达的120万、140万、190万、90万在线健康就业订单。

公司直言称，尽管收入在敷陈期内有所增长，但举座毛利率依然呈现下降趋势，主如果由于公司来自医药健康用品销售的收入比例持续扩大，尤其是来自批发方法的收入，分别占相应期间收入总额的42.2％、57.8％、66.1％、67.2％。

02

医药健康用品面对阛阓竞争和存货压力

由此猫色网猫色网，医药健康用品销售才是健康160的中枢收入着手。

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2024年上半年，医药健康用品销售所得收入同比增多6.1％，主要原因在于企业客户购买更多医药健康用品推进批发方法的收入增多而增多。健康160相称指出，尽管批发方法出售的居品的平均单价由截止2023年上半年的44.8元降至2024年同期的41.4元，但出售予企业客户的单元总和由2023年上半年的约377.9万件增多17.7％至2024年同期的约444.68万件。然则，该增长部分被由于2024年上半年数字化零卖药房的销售受到来餍足型电商平台阛阓竞争日益热烈的影响而导致的零卖方法所得收入减少所抵销。

关于2024年上半年医药健康用品销售的毛利率降至1.9％，主要受该等用品零卖的毛利率下落所致。该减少是受主要电商平台阛阓竞争日益热烈的影响，数字零卖药店收入减少所致，尽管收入减少，但公司仍保管数字零卖药店运营抓续产生些许成本。

敷陈期内，公司通过在批发和零卖方法下从事医药健康用品销售。来自批发方法的收入占比分别为67.7％、79.0％、92.1％、93.5％，其毛利率分别为1.4％、3.0％、1.0％、1.2％；来自零卖方法的收入占比分别为32.3％、21.0％、7.9％、6.5％，其毛利率分别为9.5％、8.1％、12.7％、13.1％。

除2022年外，健康160于批发方法下售出些许手术专用的医疗器械，数目较大，其毛利率相对较高，当在批发方法下产生较高比例的收入时，医药健康用品销售的毛利率大宗较低，反之也是。与零卖方法比拟，批发方法的特质为毛利率较低，但每份订单的采购量较大，这与弗若斯特沙利文证实的行业范例一致。零卖方法的毛利率于事迹记录期波动主要由于各期间内对选品及促销活动作出了策略性挪动。

此外，健康160自零卖方法产生的收入于2023年大幅减少，主要由于一宗负担健康160的附庸公司一六零医药的法律诉讼带来的暂时不利影响，而一六零医药主要从事医药健康用品零卖业务。行动诉讼保全门径，一六零医药的银行账户自2022年11月起已实行限度。该受限度银行账户是一六零医药于日常运营中使用的主要银行账户。

受此限度，一六零医药既无法从供应商处购买医药健康用品，亦无法从客户处取得任何款项。为缩小该等不利影响并规复平时零卖业务，公司于2022年年底收购领有药品零卖天禀的海联堂大药房，以开展医药健康用品零卖。然则，由于海联堂大药房于2023年3月完成了统统必要的行政门径，而况还需要一段期间才能扩大鸿沟，因此其于2023年尚未全皆达到与一六零医药的历史财务事迹可比的财务事迹。

健康160示意，公司已于2023年12月与原告就上述法律诉讼竣事妥协，后来一六零医药的银行账户已于2023年12月11日拆除限度。并预测，一朝公司支付妥协款项，该法律诉讼将得到最终不断。

公司坦言称，2024年上半年，零卖方法的收入同比减少22.5％，主要由于2024年上半年行业竞争日趋热烈。证据弗若斯特沙利文的长途，主要电商平台于2023年底驱动允许个东说念主驱动销售医药健康用品，为从事近似业务的公司带来竞争压力，从而减少其销售额。

按照零卖的具体居品离别来看，敷陈期内，药品的收入占比分别为98.7％、75.1％、70.5％、21.1％；非药品的收入占比分别为1.3％、24.9％、29.5％、78.9％。

公司示意，截止2024年上半年，药品批发出现大幅下落，主要由于跟着客户在清算疫情期间积聚的库存，疫情后阛阓需求下降。

值得瞩主张是，健康160的存货成分内别占销售及就业总成本的86.3％、89.5％、89.7％、91.2％，存货成本指自第三方供应商购买居品产生的成本，包括药品、医疗健康用品及医疗用品及建造。

03

偿债才能不睬念念，营销用度大增

在面对医药健康用品销售面对阛阓竞争和存货的双重压力下，健康160陆续加大了营销力度。

敷陈期内，健康160的销售及营销用度分别为8189.1万、9742.4万、1.02亿、6494.0万，其中，2024年上半年相较于2023年同期，同比增长75.49％。其中，营销及告白用度分别为1517.0万、1896.6万、1026.5万、384.3万，其占比分别为18.5％、19.5％、10.1％、5.9％，2024年上半年同比下滑38.27％；业务开导及差旅用度分别为413.4万、506.2万、540.2万、259.1万，2024年上半年同比增长74.95％。

归拢时期内，研发用度分别为4236.9万、5405.7万、4169.7万、2613.1万。

公司示意，研发开支由2022年减少22.9％至2023年，主如果由于雇员福利开支减少，这是由于研发团队自2022年年底以来进行结构挪动。由于公司已于2022年年底前完成具有范例化功能的160云病院的开导，缩小了些许专注于此开导职责的研发东说念主员。

2024年上半年，研发开支同比增多18.9％，主要由于证据购股诡筹画向些许研发东说念主员授予股份引发以股份为基础的付款开支；及研发团队的壮大，来接济健康160平台新功能的开导导致雇员福利开支增多所致。

从研发用度的变动情况来看，健康160裁掉了开导160云病院的研发东说念主员后，再遴聘开导160平台新功能的研发东说念主员，期间研发东说念主员的流动性是否合理？

中国企业本钱定约副理事长柏文喜对《港湾生意不雅察》示意，“健康160的销售及营销用度在2021年至2024年上半年期间有权臣增长，而研发用度天然在2024年上半年有所增多，但举座来看，销售及营销用度的增长速率更快。这可能标明公司在销售和阛阓奉行上的进入较多，而相对较少的进入在研发上。不外，健康160的研发用度在2024年上半年同比增多18.9％，知道公司也在加强研发进入以接济平台新功能的开导。尽管如斯，如果研发进入耐久低于销售和营销进入，可能会影响公司在期间翻新和居品开导上的竞争力，从而影响到公司的科技含金量。因此，健康160需要均衡销售和研发的进入，以确保其在提供数字医疗健康不断决议的同期，也能抓续推进期间翻新和普及科技含金量。”

期间用度的持续增长之余，也为健康160带来了现款流的压力。

敷陈期内，健康160的运筹帷幄活动所用现款流量净额分别为350.9万、4239.1万、6452.6万、4069.9万；期末现款及现款等价物分别为8943.9万、3908.8万、5755.5万、4611.3万。

公司示意，现款及现款等价物从截止2023年的5755.5万减少19.9％至2024年上半年的4611.3万，主要由于抓续业务彭胀营运所用现款增多。

与此同期，其流动比率分别为0.77倍、0.29倍、0.81倍、0.71倍；速动比率分别为0.73倍、0.27倍、0.79倍、0.70倍。两项数据恒久低于1，意味着偿债才能不睬念念。

此外，健康160的贸易应收款项净额也持续高潮，其分别为8608.1万、6359.2万、1.18亿、1.28亿；贸易应收款项盘活天数分别为52天、52天、53天、81天。公司示意，贸易应收款项净额由截止2023年的1.18亿进一步增多8.8％至截止2024年上半年的1.28亿，主要由于本期间医药健康用品批发以及数字病院不断决议的扩展。

证据公司败露知道，敷陈期内，贸易应收款项账龄向上三年的数字病院不断决议客户数目分别为24家、45家、66家和57家，其中7家、18家、19家及17家客户的应收款项与样子践约担保挂钩。

健康160还提到了本身的信贷风险，并汇聚来自其客户的贸易应收款项。敷陈期内，来自五大客户的贸易应收款项总额分别占贸易应收款项总额的63％、39％、57％及43％。

这就不得不提一下公司对前五大客户的依赖，归拢时期内，健康160来自前五大客户的收入分别占总收入的39.0％、41.3％、34.6％及61.9％，来自最大客户的收入分别占总收入的17.0％、16.4％、9.0％及40.1％。

由此，在公司对五大客户尤其是最大客户的依赖经过加深的情况下，公司的应收账款可能会更难实时追回，这是健康160不得不面对的逆境。(港湾财经出品)