对于长春高新亚洲色网，彼时应粉丝需求于2021年7月技巧写过。

刚发文的技巧还有不少东谈主喷咱们。过后看，如今长春高新股价已巨幅腰斩。基本照旧考证了咱们的判断。

近日恰逢其浮现财报，事迹下滑剧烈激发市集热议。是以今天的著述，咱们贪图贯串“问小巴”AI用具，先来同人人简要共享一下。此前旧文，感酷好的一又友不妨从头转头：长春高新：存在一个严重的领路差！

以下正文(内容由“问小巴”整合输出)：

长春高新财报点评

一、中枢财务证据

2024年年报：

营收与利润双降：营收134.66亿(同比-7.55%)，归母净利润25.83亿(同比-43.01%)，观念活动现款流净额31.04亿(同比-39.18%)。

细分业务分化：中枢子公司金赛药业净利润26.78亿(同比-40.67%)，疫苗业务(百克生物)收入同比-32.64%，地产业务净利润同比-80.09%。

2025年一季报：

增收不增利：营收29.97亿元(同比-5.66%)，归母净利润4.73亿元(同比-44.95%)，销售用度同比+30.7%、研发用度同比+21.8%显赫侵蚀利润。

现款流压力：观念活动现款流净额5.71亿元(同比-49.72%)，货币资金较期初减少36.1%。

二、观念亮点与风险

孕育激素龙头地位受挑战：

2024年公司毛利率85.72%亚洲色网，但集采及竞争加重导致净利润大幅下滑(2024年同比-43.01%)，护城河靠近计谋与市集双重压力。

要害矛盾：营销启动型买卖，销售用度远超利润界限(销售用度是归母净利润的1.72倍)，诠释公司依赖高营销插足保管收入，三费占比达41.28%，但骨子拒绝欠安。

研发插足加码：2025年一季度研发用度5.14亿元(同比+21.8%)，建设开销14.90亿元(占非流动财富9.5%)，响应立异药管线布局，但短期内难见答复。

行业风险：若医保控费或计谋末端(如孕育激素限用)，高毛利居品可能靠近价钱或需求冲击。

三、估值与鼓动答复

低估值特征：

刻下静态PE13倍，低于生物制药行业中位数。相宜巴菲特“合理价钱”圭臬。

但净利润增速从2021年23%降至2024年的大幅下滑。如巴菲特领导："弗成为堕入长久零落的企业支付溢价"，需考量是否存在"价值罗网"。

分成计谋：

2024年拟每10股派现26元，派息率约40%，相宜“现款奶牛”偏好，但利润下滑可能末端将来分成空间。

四、巴芒视角点评

买卖可捏续性存疑：主力居品受计谋冲击，多元化业务(疫苗/地产)未酿成第二弧线。

处置层本钱设置：研发与销售用度激增导致利润率减弱，需不雅察用度效力及改善情况。

风险角落不及：净利润集中两年下滑(2024年-43%、2025Q1-45%)，不相宜“深信性优先”原则。

五、总结

查理·芒模范点评：用合理的价钱买好买卖，而不是用廉价买贫乏的买卖。面前的问题是，咱们需要判断这究竟是暂时贫乏的印钞机，照旧冉冉澌灭的明星。价投温存：若将来ROIC能擢升且用度率下落，可接头温存；不然需警惕“价值罗网”。

......

旧文综合：

对于长春高新率先逻辑深度著述，人人感酷好的可以看其时的全文。

文中其时(21年7月)指出长春高新把乐不雅预期打满皆撑不住，其时1500亿傍边市值，胜利建议了看到560亿。

为了幸免过于看空还进行了较多的找补，面前看来其实也毫无必要给多头悦目。但最终著述被喷得很惨。

其时文中指出，机构天花板判断基于作假浸透率假定。

金赛面前渠谈覆盖的孕育激素用户群体是4-15岁的小孩。基本上用药时分是400天傍边，然则扶持过的用户并不可能肖似使用，不属于每年药弗成停的限制。

那么浸透率的擢升从现款流上就不是轻便的倍数体现。

举个例子：假定我有100个存量不因年数减少，本年扶持5个来岁扶持5个后年扶持5个，浸透率即是从5%增长到了15%翻3倍。但骨子上如若收费调换每年的现款流是同样的。

另一个严重的领路差在于这个群体他存量和增量差距过大。存量的巧合数目级在[2亿]况且每年有一批满15岁的小孩离开市集。而且其后咱们更是明晰了，证据诺和诺德2021年度财务申报，其孕育激素全球已毕销售73.03亿丹麦克朗。按照其时最新汇率折合为东谈主民币69.56亿元。全球龙头况且如斯，依赖大单品的金赛比全球龙头赚得多深信有阶段性需求岑岭的身分，深信要当心。

其后咱们又知谈了，其实公司的进入壁垒也不算高：按长春高新的建设速率，国内市集快建设到头的，只作念国内矮小的25年后可能30亿皆需要戮力智力作念到，骨子上不走灰色地带能作念个20亿就很可以了，其他增漫空间的进集采适合症的又难赢利。

而且竞争形状比拟之前又更差了，国内能作念这个且上产能的越来越多，30%净利率能否保管存疑。骨子上24年净利率依然降到了20.11%，25年Q1更是惟有15.66%。严重依赖大单品在有同业进入的技巧就很被迫。

可见医药是个极其复杂的赛谈，要分析明晰额外贫乏，一定要额外专科才行。但其实其时咱们作念出决议是容易的，因为只须你看到有坑，如若回复不了就遮蔽是轻便的。可以更松驰地幸免因为才略圈不及而带来的吃亏。

PS:本文仅为不雅点共享亚洲色网，不作念投资建议。